電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/莫婷婷）2024年12 月 30 日，英諾賽科在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。此次發(fā)行45,364,000股，發(fā)行價(jià)為30.86港元。

2024年6月，英諾賽科（珠海）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“英諾賽科”）向港交所遞交了上市申請(qǐng)。同年12月，英諾賽科通過(guò)IPO備案。英諾賽科的港交所上市之路進(jìn)展順利。此次IPO，英諾賽科擬募資13.999億港元。

氮化鎵全球第一，虧損幅度逐年收窄

英諾賽科是全球首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)8英吋硅基氮化鎵晶圓的公司，也是唯一具備產(chǎn)業(yè)規(guī)模提供全電壓譜系的硅基氮化鎵半導(dǎo)體產(chǎn)品的公司。其產(chǎn)品包括氮化鎵晶圓、氮化鎵分立器件、氮化鎵集成電路及氮化鎵模組等。按收入計(jì)，在2023年全球所有氮化鎵功率半導(dǎo)體公司中，英諾賽科排名第一，市場(chǎng)份額為33.7%。

具體來(lái)看，公司氮化鎵分立器件及集成電路、氮化鎵晶圓、氮化鎵模組三大類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收占總營(yíng)收的比例基本都在30%左右。在2023年推出氮化鎵模組后，當(dāng)年便產(chǎn)生了占總收入的32.1%的營(yíng)收。

2023年，英諾賽科的全球市場(chǎng)收入為人民幣592.7百萬(wàn)元，中國(guó)市場(chǎng)收入為人民幣534.8百萬(wàn)元，分別占全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)及中國(guó)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)的0.2%及 0.4%。

可以說(shuō)，英諾賽科是氮化鎵功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。在完成IPO前的最后一輪融資后，估值超234億元。

不過(guò)正是這樣的一家龍頭企業(yè)，卻始終增收不增利，截至今年上半年還處于虧損狀態(tài)。招股書(shū)顯示，英諾賽科2021年、2022年、2023年、2024年上半年?duì)I收分別為6821.5萬(wàn)元、1.36億元、5.93億元、3.85億元，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)速增長(zhǎng)；同期凈利潤(rùn)分別為-33.99億元、-22.05億元、-11.02億元、-4.88億元，合計(jì)虧損超70億元，凈利潤(rùn)虧損幅度有所收窄。只不過(guò)毛虧損有所擴(kuò)大，同期分別為1.82億、3.94億、3.62億元、8324萬(wàn)元。

英諾賽科營(yíng)收情況

毛損率由2021年的266.1%增加至2022年的289.4%，英諾賽科在招股書(shū)中解釋?zhuān)环矫媸且驗(yàn)橛⒅Z賽科由2021年初始研發(fā)階段過(guò)渡至2022年量產(chǎn)階段，而且我們的毛損率在穩(wěn)定量產(chǎn)階段中達(dá)至更高的生產(chǎn)效率前出現(xiàn)波動(dòng)。另一方面，英諾賽科投入使用的工廠、建筑物以及設(shè)備及機(jī)械的數(shù)量不斷增加，折舊及攤銷(xiāo)以及工程及維護(hù)成本不斷增加。

在產(chǎn)品方面，英諾賽科的氮化鎵分立器件及氮化鎵集成電路的毛損率于2021年至2022年轉(zhuǎn)差，是因?yàn)樵?022年公司對(duì)推出多款全新的低電壓氮化鎵芯片產(chǎn)品，采取策略性定價(jià)以滲透市場(chǎng)。

近兩年來(lái)，國(guó)內(nèi)分立器件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，特別是在前兩年消費(fèi)電子市場(chǎng)需求疲軟，多家分立器件企業(yè)采取了降價(jià)去庫(kù)存的策略，公司營(yíng)收整體出現(xiàn)下滑。例如從各家上市的分立器件廠商的2023年上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，立昂微、新潔能等企業(yè)均出現(xiàn)了營(yíng)收凈利雙降。英諾賽科同樣受到市場(chǎng)行情的影響。

積極的一面是，2022年，隨著晶圓產(chǎn)品達(dá)到較高的良率，降低每件成本，英諾賽科氮化鎵晶圓的毛損率于同期則略有改善。

研發(fā)支出產(chǎn)能利用率70%以上，研發(fā)投資轉(zhuǎn)為商業(yè)成功

英諾賽科的虧損也與公司采用IDM模式有關(guān)，采用IDM模式的的公司通常在產(chǎn)能提升階段經(jīng)歷需投入大量資本及研發(fā)支出的周期過(guò)程，可能會(huì)導(dǎo)致短期虧損。

招股書(shū)顯示，英諾賽科2021-2023年，英諾賽科研發(fā)開(kāi)支分別為6.62億元、5.81億元、3.48億元，分別占總營(yíng)收的970.0%、426.7%、58.8%。隨著工程測(cè)試開(kāi)支的減少，英諾賽科研發(fā)支出逐年下降，2024年上半年的研發(fā)開(kāi)支為1.45億元。2022年第二季度，公司進(jìn)入量產(chǎn)階段，初始研發(fā)投資開(kāi)始轉(zhuǎn)化為商業(yè)成功。

隨著技術(shù)研發(fā)投入，英諾賽科氮化鎵產(chǎn)品組合不斷豐富，并在900V至1,200V高壓產(chǎn)品及15V至30V低壓產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)方面不斷創(chuàng)新。產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從從消費(fèi)級(jí)邁向工業(yè)級(jí)，并正在向車(chē)規(guī)級(jí)邁進(jìn)。

英諾賽科基于8英吋硅基氮化鎵技術(shù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)了一系列技術(shù)，包括氮化鎵材料技術(shù)、8 英吋硅基氮化鎵產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)，及8英吋硅基氮化鎵生產(chǎn)工藝技術(shù)。截至2024年6 月30日，英諾賽科的研發(fā)工作已于全球累積319項(xiàng)專(zhuān)利及430項(xiàng)專(zhuān)利申請(qǐng)。

英諾賽科擁有全球最大的氮化鎵功率半導(dǎo)體生產(chǎn)基地，產(chǎn)能為每月12,500 片晶圓，晶圓良率超過(guò)95%。在產(chǎn)能方面，2021年、2022年、2023年以及截至2024年上半年，英諾賽科的產(chǎn)能利用率分別為72.3%、69.8%、71.8%及72.8%。